: dizhi@551mail.com

如法律法规或监管机构以后允许基金投资于其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围，其投资比例遵循届时有效的法律法规和相关规定。尤其值得注意的是，这些基金规定在封闭运作期内，基金的投资组合比例为股票资产占基金资产的比例为0%-100%；投资于科创主题证券资产的比例不低于非现金基金资产的80%，包括新股及战略配售等。有些对参与股指期货等有要求，还有一些可以投资港股通，比如博时科创主题基金等。

从仓位看，货基和债基在二季度均提升债券配置比例。尤其是货基，债券配置占比提升达到4.77%个百分点，与此同时现金类资产配置比例环比下滑1.6个百分点。表明在无风险利率趋降的环境下，货币基金为保持吸引力，有动力多配置债券而非现金类资产。债券型基金债券配置占比在二季度也出现明显上升，债券资产净值占比从一季度环比下降1.15个百分点到上升3.43个百分点。从此前公布的托管数据看，广义基金二季度加大利率债配置力度，这一部分增持导致债券配置占比上升。

竞争加剧尽管中国的快递业已基本被“通达系”及顺丰等企业瓜分，但它们之间的“排位赛”仍竞争激烈。从净利润上看，顺丰、申通、圆通和韵达上半年分别实现净利润22.34亿元、8.67亿元、8.02亿元和10亿元人民币，同比分别增长18.59%、16.21%、15.69%和33.78%。

不难看出，这里存在两个令人困惑的问题：一是2014-2015年，主板业绩走势为何与中小创（尤其是创业板）出现分化？二是在单季度业绩趋势上，是什么原因导致中小板和创业板在2016年之后关联性降低？对于第一个问题，我们认为主要原因在于主板金融股占比较高，中小创的抗周期性以及并购因素导致。2010年-2012年宏观经济处于趋势性下行阶段，各板块盈利增速出现明显下滑。2013年经济阶段性企稳，主板业绩率先探底回升，中小创在后周期性的带动下也开始盈利修复。（详见《为什么我们对创业板一季报不悲观？ —— 一季度创业板业绩预告前瞻20180322》）但是，由于经济仍处于弱复苏状态，在2014年宏观周期进一步下滑，尤其是金融板块景气均明显下滑，主板盈利重返下降通道（这点可以从剔除金融后，三个板块业绩走势趋于一致得到侧面印证）；同时由于中小创抗周期性品种占比较高且2013年创业板并购潮开启，在大量并购业绩支撑使得主板和创业板业绩进一步分化。（在政策放松和产业转型的影响下，自2012年开始创业板并购重组进入高速增长阶段，尤其是在14年并购重组制度改革之后，外延并购在2014、2015年达到了峰值。根据统计，2014年和2015年创业板共发生大小并购行为分别共有266项和472项，合计占2010-2017的并购总量的比重高达44%；按照业绩承诺完成日统计，14-15年业绩承诺利润规模分别为79.48亿元、178.96亿元。）

然而，3月14日夜间，小米商城还是发布了“备货不足、取消开售”的道歉信。小米供应链自周光平、到雷军亲管、再到林斌负责，历经负责人，还仍跨不过预算不足、利润薄弱、供应商掣肘等问题。转型中的小米，在诸多根源问题上仍面临挑战。再次断货3月14日夜间，小米商城官方在微博发道歉信称——“亲爱的米粉，很抱歉地通知大家，因备货不足，我们决定将明天（3月15日）上午小米9 SE及小米9透明尊享版的开售取消。小米生产线上的全体员工，在尽最大努力进行备货，期待下次开售能够给米粉和用户带来更好的体验。”

从快递企业的数据来看，价格战并未远离，无论是派费还是快递公司的单票产品收入，依然呈现规模越大、单价越低的特征。尽管单票收入下降有各方面的原因，但发展多年快递单价难以上涨也是不争的事实。事实上，随着自动分拣等多种设备及系统陆续投入使用，当前快递公司的单票成本也有显著的降低，这也是上市后的快递公司们抵御“低价”风险的应对措施。